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美股指数闲聊注册制延迟真能救A股吗?

来源: 作者: 发布时间:2020-01-14

美股指数

通过美股指数闲聊杨国英:注册制延迟真能救A股吗?割韭菜是什么意思,小麦财经新闻网(小编为你细数提示)

美股指数闲聊注册制延迟真能救A股吗?

具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数,求出新的除数,再以划算期的股价总额除以新除数,这就得出修正的股价平均数。即:新除数=变动后的新股价总额/旧的股价平均数修正的股价平均数=汇报期股价总额/新除数在前面的例子除数是4,经调整后的新的除数应是:新的除数=(10+16+24+10)/20=3,将新的除数代入下列式中,则:修正的股价平均数=(10+16+24+10)/3=20(元)得出的平均数与未分割时划算的一样,股价水准也不会因股票分割而变动。二是股价修正法。股价修正法即将股票分割等,变动后的股价还原为变动前的股价,使股价平均数不会因此变动。美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就采用股价修正法来划算股价平均数。

对注册制改革的方向,大多数市场人士都是认同的,持不同意见主要是在于注册制应该延迟,这部分人士的理由很多,什么A股成长期短、A股制度有缺陷、现在市场不稳定、投资者不成熟等等。


  今年两会的政府工作报告,针对注册制改革只字未提,在十三五规划中又称要“创造条件”,这被众多财经人士普遍解读为“注册制改革将无限期延迟”,更有甚者,言之凿凿“A股慢牛会随之启动。”

  注册制是否应该延迟?

  这个问题有点无聊。注册制改革本身就是A股市场化改革的方向,从审批制到审核制、再到注册制,这是A股市场改革的正确路径,是十八届三中全会早已明确、并且全国人大已经授权的。

  当然,对注册制改革的方向,大多数市场人士都是认同的,持不同意见主要是在于“注册制应该延迟”,这部分人士的理由很多,什么A股成长期短、A股制度有缺陷、现在市场不稳定、投资者不成熟等等。

  这些理由貌似有礼、也貌似为投资者考虑。但是,究其实质,却丝毫经不过推敲,A股迄今30年不到,其成长期确实比不上已有200多年历史的美国股市、更比不上已近400年全球最早股票公开发行的荷兰,但是,不能因为成长期较短就不要成长,事实应该加速成长——要知道现在是技术创新更迭加速的时代,如果以这个逻辑进行推导,作为迈入近代文明较晚的国家,那么,我们现在是否还应停留在农耕进代摸索?我们的高速铁路过于超前是否还应用蒸汽式列车?我们不应该拥有移动智能而应再延续飞鸽传书?

  制度创新亦是同理。A股20多年的成长期不短了,制度演变与生理层面人的成长周期不同,可以在模仿和借鉴中实现制度并轨和制度创新,20多年的时间,还整不出一个市场化资源配置的股市,还停留在投机市、政策市,历届监管部门、乃至更上层的决策者,都应该感到脸红。再说一句,如果算上清末民初的股市萌芽,我国股市成长期不是30年不到、而是已有100多年。

  还有诸如A股制度有缺陷、现在市场不稳定、投资者不成熟等理由,这些更是不值不驳。A股制度是有缺陷,但最大的缺陷恰恰是“不施行注册制”,股票与资金的供求关系不市场化,而是行政化,而是沿用计划经济逻辑,人为制造股价泡沫、助推投资者炒作情绪。市场不稳定?A股市场什么时候才稳定过?什么才叫市场稳定?市场稳定不是人为构筑的波动稳定,而是市场自我调节形成的情绪稳定,A股市场之所以近30年从未稳定过,根本原因就在于政策市、融资市(圈钱市)滋长出的普遍性的投机心态,在这种投机心态的漫延不止之下,真正的市场稳定从何而来?投资者又怎么能够成熟?

  延迟注册制是好事吗?

  A股市场任何逆市场化措施的出台,大都打着维护投资者利益的名义。当下传出的延迟注册制是如此,屡屡暂停的IPO是如此、昙花一现的熔断机制亦是如此……

  但是,事实上,我们却发现,在诸多的保护措施之下,这么多年来,A股投资者的利益并未得到有效保护,A股市场20多年来,中小投资者的亏损比例依然高达90%以上,创全球主要资本市场之冠。

  市场化的资源配置原则、公平的游戏规则、常态化的市场监管,这才是监管部门、乃至决策层应该确保的,也是A股深化改革的方向所在。而在这一大前提不具备之下的任何保护投资者之所为,都是事实层面的耍流氓。

  确实,在当前市场情绪未稳之下,仓促实施注册制有可能造成市场的进一步下跌。但是,只要做好常态化监管,只要强化好退市制度,只要中国经济不发生系统性风险,市场下跌的空间其实是有限的,毕竟在过去几个月,市场已经大幅度消化掉注册制改革的“利空”。

  推出注册制对市场构成的下跌效应,也确实会对去年股灾前就重仓杀入A股的投资者,造成进一步的伤害,但是,对于这部分投资者,既然他们的亏损面已逾60%,那么,再亏损10%、哪怕再亏损20%,又有什么本质区别呢?更何况,绝大多数去年杠杆入市的投资者,其实早已经被清盘出局。

  延迟注册制改革不可能保护投资者利益,因为,这种人为托市的逻辑,即便能够给重仓被套的投资者减少损失,但是,大前提依然是必须有更多的投资者入市接棒。以更多人利益受损为代价,来保护少部分人(甚至是国家队)的利益,这难道就是保护投资者吗?

  延迟注册制不是好事!回顾A股历史,只要是市场化改革不深化,任何人造牛市、人为牛市最终受伤的都是中小投资者,而且相比于熊市,这样的“牛市”反而会导致更多的投资者受伤、且受伤更为严重。

  延迟注册制后的市场走势

  本来,只要注册制改革加速(投资者集体诉讼制度、常态化监管和强化退市制度跟进配套),尽快让A股泡沫(创业板为主)出清,在市场利率持续下行之下,附之以实体经济的L型筑底,A股市场是有望在半年内走出V型结构性反弹态势的,中长期的慢牛行情也可能随之而来。

  在延迟注册制改革之后,我对未来A股的走势却极度不乐观。是的,A股短期内有可能维稳,但是,这种人为的政策托市,又能维稳多久,监管部门、乃至决策层的公信力又何存;是的,创业板极可能会再次受到追捧,但是,这样的追捧除了便于“庄家”谋利外,于投资者最终又有何益,绝大多数投资者只会再次沦为韭菜,要知道,即使以当前的估值比计(创业板指市盈率/上证指数市盈率),当前的3:1相较之前的4:1,尽管幅度有所收窄,但其估值比之离谱,依然是全球主要资本市场上的一道奇葩景观。

  希望政府工作报告未提及注册制改革,并不表明“注册制改革遭到延迟”,政之废举不能源于人事更迭。否则,我真会对A股市场的未来走势悲观了,极可能在瞬间即逝的“短多”之后,迎来又一个漫漫的熊市。

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